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瑞银证券我们现在处于后危机调整期的哪个阶段

发布时间:2019-08-15 10:33:00

瑞银证券:我们现在处于后危机调整期的哪个阶段? 2010-07-29 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

宏观要点我们现在处于后危机调整期的哪个阶段?银行业危机和金融震荡通常都会导致经济衰退、复苏乏力和严重的通缩压力。翻阅对历史上金融危机的研究资料(包括我们的研究),可以看到此类现象很是常见。但目前我们处于后危机调整期的哪个阶段?和正常情况相比如何?答案“非常正常”,可能多少让人意外。目前全球股指、GDP增长率、通胀率和房价等指标的走势基本符合20世纪80年代末、90年代初北欧经济体在爆发金融危机(与楼市相关)及随后银行业资本重整后的情况,以及当时几乎同时美国爆发储蓄贷款危机后的情况(见后图)。

不过,还是有一些细微的区别。2008/09年股指、GDP的下跌超过历次危机。

因此相比这次,历史上危机后股指、GDP重回高点所需时间也更短一些。事实上,这次股指和美国GDP水平都还没有回到高点。因此,可以说,此次的闲置产能比率也相对高于历史上的危机后时期。

这对未来有何预示?好消息是参照历史上的金融危机,在我们眼下所处的后危机调整期的这个时点,经济活动通常都会有持续性复苏。此类复苏堪称是家庭资产负债表重新杠杆化或至少结束去杠杆化的副产品。因此,历史上当金融危机最糟糕的时候过去后6个季度左右,实际房价见底和居民储蓄率相应停止攀升,与实际经济复苏变得更可持续之间并非巧合。如果正如我们设想的那样,美国实际房价已见底或接近底部,经济持续复苏的基础应已稳固。

但上述比较令人担心的一个问题是历史上危机后时期通胀率至少连降5年。

债券收益率也至少连降3年。眼下来看,核心通胀率早已很低,而闲置产能比率较高,强化了未来一段时间的通缩担忧。

我们认为情况不会这样,决策机构(特别是央行)应会提供必要的货币政策支持,抗击通缩压力。最低限度的话,货币政策的宽松度和持续时间也会超过许多人的预期,未来一段时间政府债券市场可能有很好的支撑。

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