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联合证券:从策略业绩看投资风格

发布时间:2019-10-09 16:25:40

联合证券:从策略业绩看投资风格 2010-12-02 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

金融工程/业绩分析在《风格归因系列研究之一:风格归因初探》中,我们提出了证券组合风格分析的三种主要方法:基于组合(HBS)、基于回报(RBS)及基于因子(FBS);本文中,我们主要介绍并讨论了基于回报的风格分析(Return-basedstyling–RBS)的原理及方法,并详细展示了其在股票投资组合风格分析方面的若干应用。作为经典的风格归因方法之一,RBS方法基于严格的理论框架,在输入信息较易获取的前提下,能够简单便捷的提供一揽子风格分析方案,且被众多海外主流投资机构所采用。

我们对于RBS及其他后续风格归因方法的研究,将便于我们完善即将推出的华泰联合量化策略业绩归因系统,从而为投资者提供便利。

在《风格归因系列研究之一:风格归因初探》中,我们提出了证券组合风格分析的三种主要方法:基于组合(HBS)、基于回报(RBS)及基于因子(FBS)。

对于计划发起人(plansponsors)、即实际基金投资人而言,其主要职责在于甄选出具有特定风格特征的基金,并将旗下资金按不同风格类别进行分配,从而实现既定的投资目标。在对基金的风格甄别中,大量发行人使用了基于回报的风格分析结论作为依据。本文中,我们将首先介绍这一方法的理论框架;接下来,讨论与其他数学方法的异同,最后通过实证展示其实际应用效果。

一、基于回报的风格归因方法(RBS)1.1RBS的理论框架基于回报的风格分析(Return-basedstyling–RBS)方法最早由诺贝尔奖得主WilliamSharpe在其经典学术论文“DetermineaFund’sEffectiveAssetMix”中提出,意在考察投资经理所持有的组合相对一系列资产类别(assetclass)的表现,即组合业绩相对于资产类别收益变化的暴露情况。

具体方法为,找到一组风格基准及相应的权重,使得证券组合相对该基准组合超额收益的方差为最小,与此同时,风格基准权重均介于0和1之间,且其之和为1。

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