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華誼兄弟300027上半年看投資收益下半

发布时间:2019-11-09 05:58:33

华谊兄弟(300027):上半年看投资收益 下半年看电影

事件:

公司发布中报业绩预告称,上半年度预计实现归属于母公司净利润0.95亿-1.08亿,同比大幅增长50%-70%业绩增长主要原因是(1)电影、电视剧以及艺人经纪等核心业务稳健发展,产能扩大,营业收入较上年同期相比保持增长趋势;(2)对外投资收益大幅增加,参股公司北京掌趣科技股份有限公司于报告期内在创业板首发上市;(3)6月28日上映的影片《画皮II》取得较好票房成绩

点评:

1、上半年业绩大幅增长主要来自对掌趣投资收益的确认等非经常性损益公司持有掌趣科技上市前20.94%的股份,掌趣科技今年5月ipo上市后,公司所持股份摊薄至15.73%

按照证监会的规定,公司摊薄的股份视同出售,可以确认投资收益截止2011年末,公司所投资掌趣科技股权账面价值为1.61亿,掌趣募集资金6亿,因此公司可以确认0.54亿税前投资收益考虑所得税影响后后,对掌趣科技的投资收益占上半年归母净利润的比重约为38%-43%因此,主业对上半年业绩的贡献并不明显主要的原因包括(1)电影:今年上半年上映的《逆战》和《love》两部作品票房远低于去年同期《非诚勿扰2》;(2)6亿元短期融资券增加了财务费用;(3)影院业务目前尚处于投入期,还未开始盈利

2、《画皮2》票房大幅超预期,下半年3部大片值得期待

6月28日上映的《画皮2》迄今票房逼近6亿大关,打破多项国产片票房纪录,大幅超过公司3亿票房的预期《画皮2》对业绩的贡献将主要在3季报中体现《画皮2》的大获成功固然有档期缺少强势好莱坞大片的原因,但公司对商业大片出色的把控能力不容置疑下半年公司还有3部大片上映:《太极之从零开始》将于9月上映,《温故1942》将于11月上映,《十二生肖》将于12月上映这三部片都是大制作商业片,其中《温故1942》是冯小刚筹备了多年的心血制作,在前期的多场试片会上广受好评,《十二生肖》是由成龙领衔主演的动作冒险大片,投资额巨大因此,下半年公司的主要看点是电影业务

3、维持"谨慎推荐"评级

我们上调12/13/14每股收益至0.55/0.71/0.92元,对应12/13/14年PE为28/22/17倍今年是公司电影大年,有望再写10年电影业务的辉煌综合考虑行业的高成长性和公司的龙头地位,我们看好公司的长期投资价值,维持"谨慎推荐"评级

风险提示:(1)大片票房低于预期(2)已发行电视剧收视率低于预期(3)核心导演和艺人流失(4)影院投资、主题公园回收期较长

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